Die KI-Wirtschaft

Bei neuen Technologien richtet sich der Blick oft zuerst auf die Gefahren: Man fürchtet, Künstliche Intelligenz ersetze das Denken und vernichte Arbeitsplätze. Dieser Reflex unterstellt fälschlich einen fixen ökonomischen Kuchen, der lediglich neu verteilt wird, doch die Wirtschaftsgeschichte beweist das Gegenteil. Produktivitätsgewinne vergrössern den Kuchen. Wie bei der Erfindung der Glühbirne, des Automobils oder des Internets verschwinden alte Berufe, während neue entstehen; technologischer Fortschritt hat stets den Wohlstand der breiten Bevölkerung erhöht, nicht nur den einer Minderheit.KI übernimmt die Aufgabe, dem Menschen bleibt mehr Kapazität für den eigentlichen Zweck. Nichts anderes verbirgt sich hinter dem Begriff der Produktivität: das Potenzial, mit demselben Personal deutlich mehr zu erreichen. Vervielfacht sich etwa die Effizienz eines Softwareentwicklers, fällt der Preis seiner Leistung entsprechend, wodurch sich nun auch Kleinunternehmen Technologien leisten können, die zuvor Grosskonzernen vorbehalten waren. Der adressierbare Markt wächst somit nicht linear, er explodiert. Hochwertige KI-Unterstützung im Tagesgeschäft setzt Kapazitäten für Liegengebliebenes und Neues frei, verbessert die Qualität fast jeder Dienstleistung und befeuert die Innovationsrate spürbar – von naturwissenschaftlichen Durchbrüchen bis hin zum Alltag unseres eigenen Unternehmens.

Das Ausmass der KI-Investitionen

Die fähigsten Köpfe der Technologiebranche gehen bei Datenzentren kompromisslos in die Offensive. Für das Jahr 2026 summieren sich die angekündigten Investitionen von Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta auf rund 700 Milliarden US-Dollar – unter Einbezug von Oracle gar auf 750 Milliarden. Das übersteigt das gesamte deutsche Bundesbudget, entspricht etwa dem Sechsfachen des Schweizer Bundeshaushalts und rund zwei Prozent des US-Bruttoinlandprodukt. Zur Finanzierung binden diese Konzerne mittlerweile nahezu ihren gesamten operativen Geldfluss und emittieren Anleihen in dreistelliger Milliardenhöhe. Aus einst kapitalschlanken Modellen werden hochgradig kapitalintensive Konstrukte. Doch ein Blick in die Auftragsbücher widerlegt die These einer reinen Spekulationsblase: Microsofts kommerzielle Auftragsreserve hat sich auf über 600 Milliarden US-Dollar verdoppelt, und bei Google Cloud stieg sie auf über 460 Milliarden. Das Sprachmodell-Unternehmen Anthropic brauchte nach seiner Gründung knapp vier Jahre für die erste Umsatzmilliarde – und steigerte die jährlichen Erträge innerhalb weniger Monate von 9 auf beachtliche 47 Milliarden US-Dollar. Noch nie in der Wirtschaftsgeschichte ist ein Unternehmen derart rasant gewachsen; ein vergleichbares Tempo erreichte einzig und kurz zuvor OpenAI mit ChatGPT. Etablierte Technologiekonzerne wie Alphabet und Amazon benötigten für eine vergleichbare Umsatzgrösse ein bis zwei Jahrzehnte. Die Nachfrage ist folglich ebenso real wie beeindruckend, auch wenn die Bewertungen der Akteure äusserst heterogen ausfallen.

Die Diffusion in die Breite

Der massive Kapitalfluss befeuert derzeit primär Halbleiter, industrielle Ausrüstung und den Energiesektor. Doch die Wertschöpfung verharrt mittelfristig nicht bei den Zulieferern; der Boom diffundiert langsam, aber unausweichlich in die Breite der Gesamtwirtschaft. Bereits jetzt stützen sich die Kursanstiege vollständig auf reales Gewinnwachstum. Im ersten Quartal 2026 übertrafen alle elf Sektoren des US-Aktienmarktes die Erwartungen. Zwar verharrt Europa bei der KI-Infrastruktur primär in der Zuschauerrolle und wird durch den Iran-Konflikt energiewirtschaftlich weitaus schwerer getroffen; doch als hochspezialisierte Zulieferer profitieren ausgewählte Unternehmen ebenfalls vom globalen Boom. So übertrafen auch hier – wenn auch mit tieferen absoluten Zahlen – immerhin neun von elf Sektoren die Erwartungen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist beidseits des Atlantiks trotz steigender Kurse gesunken, was eine fundamentale Gewinndynamik und keinen blossen Herdentrieb belegt. Einzig bei Halbleitern, die seit Kriegsbeginn über fünfzig Prozent zulegten, manifestiert sich eine unverkennbare Euphorie.

Makroökonomische Resilienz

Wenn gigantische KI-Investitionen auf ausufernde Staatsdefizite und verknappte Ressourcen treffen, entfesselt dies Wachstum und Inflation zugleich. Steigende Aktienkurse bei steigenden Anleiherenditen sind die unverkennbare Signatur dieser Reflation. Verschärft wird diese Dynamik durch den im Februar 2026 ausgebrochenen Krieg der USA gegen den Iran. Mit der Schliessung der Strasse von Hormuz sprang der Ölpreis für Brent zeitweise auf 138 US-Dollar und notiert auch heute noch deutlich über dem Vorkriegsniveau. Die Anleihenmärkte reagieren eindeutig: Zinssenkungen sind längst ausgepreist, vielmehr werden Erhöhungen bis Jahresende diskutiert. Doch bemerkenswerterweise kapitulierte der Aktienmarkt trotz Krieg, Energieschock und Lieferkettenrisiken nicht. Wenn schlechte Nachrichten keine Kursverluste mehr auslösen, zeugt dies von beträchtlicher innerer Stärke.

Qualität als Kompass

Der erste Reflex vieler Anleger ist die maximale Allokation in jene wenigen Konzerne, die den Boom derzeit dominieren. Doch hier kumulieren die Risiken: Die Bewertungen preisen hohe Erwartungen ein, das Geschäftsprofil wandelt sich riskant ins Kapitalintensive, und die Disruptionsgefahr durch neuartige KI-Modelle und Hardware bleibt immens. Wer das Infrastrukturrennen letztlich gewinnt, ist völlig offen. Der Markt jagt in seiner Euphorie den Sprinter und erklärt den Marathonläufer für tot – ähnlich wie Berkshire auf dem Höhepunkt der Dotcom-Manie als Dinosaurier abgeschrieben wurde. Man findet derzeit zahlreiche langfristige Qualitätsunternehmen zu historischen Abschlägen in Bereichen wie Luxusgütern, Software, Duftstoffen oder Bauzulieferern. Erhöhte Inflation und Zinsen sind die entscheidenden Gründe, auf Bilanzstärke, Preissetzungsmacht und einen soliden Bewertungspuffer zu bestehen. Am besten positioniert sind Unternehmen mit einem Leistungsausweis, die KI als Hebel auf beide Seiten der Gewinngleichung anwenden: Effizienz steigert die Marge, Innovation den Umsatz. Hier offenbart sich das Privileg des globalen Investors: Wir müssen uns nicht zwischen rasanten Technologieführern und erfolgreichen Anwendern entscheiden. Wir investieren in beiden Welten, stets kompromisslos ausgerichtet an einem attraktiven Risiko-Ertrags-Verhältnis. Durch diese Verbindung von technologischer Innovation und bewährter Substanz formen wir ein robustes Portfolio, das über den vollen Zyklus hinweg Zinseszins liefert.

Zürich, Ende Juni 2026